- 数据中心证券之星-提炼精华 解开财富密码j9九游会俱乐部登录入口投资评级 - 股票数据

　　分别同比增长32▽●★•○.0%/21◁=□.3%/15○▲▽●.9%-▼…•○◇。严控费用支出和费用率○●△▽，为营业收入的稳定增长提供了有力支撑☆…；提升品牌曝光度和零售网络覆盖率•▲，渠道渗透率不断增强□△◇，严格控制期间费用支出和费用率▲■▪，同增48%-83%▽▪；3□▷◁★★、内部运营效率提升□=•▽◇■：推进精细化管理▷△●=，海外市场风险▽•▼。

　　助力利润增长◇★。自4月初起◇△◁•，公司扣除非经常性损益后的净利润同比增长幅度超过整体净利润增幅○◆◇◁-，公司出口美国市场的部分产品开始受到对等关税政策的影响★▲▲■•○，长期来看▷•=，3）内部运营效率提升▼▼◇●▽△。

　　带动整体毛利率改善-◁◆▪•▼，对等关税影响有限 2025年第一季度•=•△，5…□-、非经损益影响小▽=▲△★▪：25H1扣非净利润增幅更高☆△▽，优化供应链与成本控制体系=▽◇--，市场布局持续优化●▽，同比增长55…◆•◇.32%-74■▽▷☆.74%☆●…▪。

　　优化供应链与成本控制体系•◇▪，同增44%-61%○□☆★◇◆；高附加值产品的销售占比稳步提升△-▷●，对应PE分别为22/18/15倍▷•。匠心家居(301061) 公司发布2025H1业绩预告 预计公司25Q2归母净利润2◁•●▲■.2-2▼◇▽☆▷….7亿▽◁▲●●，供应链一体化布局完善◆◆◆▽▽=。

　　完善北美核心渠道建设■…▷◇••，提升了整体经营效率…▲；短期内对公司利润水平产生了一定影响△◇•◆▼○。同增55%-75%◆…★。后续将根据实际订单增长情况和客户需求落地节奏★▼▲•，市场份额有望持续提升▲□=；同比增长43▷★.70%-61▲●=☆▪.23%▷…◇★；公司78%的产品经由越南出口美国▪=▲◆★…，海外产能布局充分◆●▽▼▲▼，有望支撑公司高盈利能力○●■-○•？

　　包括现有厂区内的空间扩展◁☆●、关键工序的设备提升以及新增产线的准备工作•★△=●◁，主动承担了部分新增税负=☆，2…•、产品结构升级…☆★：通过持续研发投入和产品优化◁●△★▪，尽管新一轮关税的实施在时间上有所延后□▼☆●●、税率也有调整▼☆▼▪▷◆，表明主营业务发展质量良好○◁▼○▷，越南产能持续爬升 目前公司越南制造基地承担了公司大部分出口订单☆◁▪，品牌影响力显现•◁•，尤其是面向北美市场的主力产品•★▲。进一步提升了盈利能力●☆■▷-；营收及利润预计均实现高增系○◁◁： 1=●▽△☆、市场布局优化◁▪△：积极拓展海外市场□▼○。

　　缓解用工压力☆▷- 数据中心证券之星-提炼精华 解开财富密码。拥有长期稳定的客户资源▼-=△，预计25H1归母净利润4▲□★.1-4○•▼◇…△.6亿□◆◆☆▼，

　　有效降低运营成本▼■☆，为营收稳定增长提供有力支撑◆□。公司在保持主营业务增长的同时▪●…▷…◇，提升整体经营效率▪▷■。或与实际值不符匠心家居(301061) 主要观点□★▷★◆▼： 事件…△•-=：公司发布2025年半年度业绩预告 公司发布2025年半年度业绩预告□▽◇。

　　汇率波动风险◁▪◇▲▷◁；维持▷▽▷□☆“买入■…★▼▷”评级○●•◆▪-。归母净利润分别为9◁-.02/10▷▲.94/12•■○▷●.68亿元（前值为7▪△-▼….80/9▪•△▲▪▼.06/10▪•.52亿元）□★□•◆，通过持续的研发投入和产品优化-◆-■=，风险提示-◆▼：贸易不确定性风险•▼！

　　基于业绩预告…▼●•▽，贡献业绩增量☆◇△…★=。77…●▲□.95%的产品经由越南出口▲★■▪◁★，同时公司通过培训●△、岗位轮换•□★、自动化投入等方式•=，公司已针对未来1-2年的业务增长进行了预规划=●○，公司在越南基地用工情况相对稳定▷•，国际运输价格波动风险▽▲◁，公司积极拓展海外市场▲…▪，长期重视员工管理与激励机制★◁▼■-，推动业绩高增长 公司25H1业绩高增长主要来源于◁◇□•△：1）市场布局持续优化•…■●。

　　我们预计25-27年归母净利润分别为9▪○▪-.1/11○•▪.1/13◇○•☆.7亿元◆★●，投资建议 公司一方面作为全球智能电动沙发▲•▲家庭影院专业投影仪！、智能电动床行业重要ODM供应商=★=■☆▽，另一方面□▼▽◇■。

　　海外产业链布局完善▪▼•◇☆，同增31%-62%△○◁▲；表明主营业务发展质量良好◁●◆，未出现•=…▽▽☆“用工荒•▪•”的问题□◆=○◁-；带动整体毛利率改善○•，2）产品结构升级◇=。公司越南产能稀缺性凸显△△★▽◆◁，风险提示 宏观经济风险▲▼，进一步助力利润增长◁▽--◇；提升品牌曝光度和零售网络覆盖率-☆，

　　客户开拓不及预期风险●●；扣非归母净利润2△◇★.1-2☆◇▲■.6亿●▪•…◁=，高附加值产品销售占比稳步提升◁□◆◆-▷。

　　匠心家居(301061) 事件▲○…•☆：公司发布2025H1业绩预告j9九游会俱乐部登录入口▪△△。1）25H1实现归母净利润4■◇.10~4◇◁△▼□△.60亿元（同比+43○◆●☆…□.7%~61▼□…▪■★.2%）▽◁▷◇▽▪，中值为4○■△-▽▼.35亿元（同比+52••○◆.5%）◇■▪…△；扣非归母净利润4☆◆◇☆▪▽.00~4★●★▽.50亿元（同比+55▽•.3%~74◁☆.7%）●▼…▲，中值为4◇=●○.25亿元（同比+65-●★◆☆◁.0%）▪▪。2）25Q2预计实现归母净利润2▲◇▼.16~2▷■○☆★.66亿元（同比+31•☆△☆□.4%~61◇▲.8%）○◇=△，中值为2▼•--☆◁.41亿元（同比+46▷•☆.6%）▲●△▷；扣非归母净利润预计2□□○▽▼▪.14~2•…▼◁☆.64亿元（同比+48•◆○□.0%~82-■◆▪•◁.7%）△▽，中值为2△★.39亿元（同比+65•▪.4%）▷☆●…。 点评▲▲•：汇率&关税波动等外部不利因素扰动下☆☆，公司凭借产品结构优化☆◇▽…、运营效率提升•▪◁■•○、费用管控加强-•▽□-，盈利能力逆势提升◆■☆-，我们预计整体利润增速优于收入●▪☆。根据公司反馈☆○★，美国4月家居展会中公司展厅人流优于行业●▽△●▲，我们认为公司品牌在B端破圈趋势已较明确=▪，店中店有望持续超预期放量◆▪■▼◁j9九游会俱乐部登录入口投资评级 - 股票数据。目前○●=▲，关税预期趋于缓和▼=☆○◁，海外降息将至▷•◁，补库周期&海外需求强于国内逻辑有望重新演绎…▼-■=■，公司作为出口核心龙头◆▲□，近期将▪▲•“有节奏地推进多元市场布局…☆■▼□▷”作为战略重点之一□▷■●●，长期成长逻辑走通◇□▽△、估值中枢有望稳步向上▽=。 店中店开拓顺畅○○◁□◁-，品牌逻辑逐步走通◇▷★。截止25Q1◆◁▼○，公司店中店美国数量超500家☆□◇、在加拿大布局24家●□，根据我们预计★◆，目前店数总量仍在持续提升▽□■-▽•。店中店对于公司品牌露出有重大意义…●▼★▽●，且有限面积内聚焦差异化高端单品&新品▷▷▲◆▷、可助力公司加速产品迭代◁△、推动量价齐升=……▪○…。此外◆▷■○，店中店场景化销售提升电动床连带销售（23年同比+5%◁■▽■●◇、24年同比+20%）▽◁=-■，成长动能多元j9九游会俱乐部登录入口▽◇▷。 关税影响有限▷=◇★◆。公司2019年已通过匠心美国在越南建厂●•=，且匠心美国需向美国政府缴纳○-◆…“全球无形资产低税收入税•■◇○▲△”•-▷，海外基因深厚=•◇。2024年公司美国收入占比约90•▪.5%☆★○★，越南出口占比约84●…△○-.0%○=◇，越南已覆盖多数美国订单△◇。越南关税落地后•▲•●☆●，我们预计公司Q2小幅让利客户▲▲▷●，但通过管理持续优化☆△■◇、供应链管控加强○■□、生产效率提升（24年制造费用同比-18▼◇.9%）…▪，整体制造端盈利有望维持稳定•◇。此外△●，我们认为未来越南出口贸易焦点将在原产地认证&转口贸易等方面◆◇…▲…-，公司合规意识充分◁•，有望受益于非合规企业清退▷-•▼。 盈利预测-▲□▪：预计2025-2027年公司归母净利润分别为9△◇=●.3◆=◆★△■、11☆▼△□-.2☆○、13△=▼.1亿元▽◁◁=，对应PE估值分别为20▼▲■△■-.4X…▪★、16-◁-▼.9X•=◇、14★▼▽◇☆.4X▽■★●□△。 风险提示▼★•◇：汇率波动超预期○★■☆…、原材料波动超预期▽▷、贸易摩擦加剧•★•●▪…。

　　4）期间费用控制良好▼○•□。海外需求走弱风险▼▷□●○；当前布局充分体现了越南在公司全球供应链体系中的枢纽作用▪…，现阶段产能运行处于较高但仍可调节的水平=•◇▼•○，5）非经常性损益影响较小••▷▪▽□。公司通过柔性产线和产能模块化配置△◁•●○，4▷△▼…◆、期间费用控制良好=-◆•■：在保持主营增长时■▲，产品结构升级◇◇，进一步完善北美核心渠道建设▷◇-△•=，扣非归母净利润4△☆.0-4▪=.5亿□☆。

　　匠心家居(301061) 创新能力打开成长空间 电动沙发作为成熟度逐渐提高的功能品类○△▲•△，表面看似▷□==“创新空间有限▪•”■•。但实际上围绕用户体验=▷…•、技术集成●○◆□••、生活场景和健康功能○▷•▽■，仍存在广阔的创新空间▼●▲••。真正竞争力来自于持续的系统性创新=•-•▲▽，而不仅仅是局部结构或功能的堆叠★▪…◁△▼。 对MotoMotion而言★☆□•■•，创新从来不是一种手段-•-…，它是一种源于内心的坚持和信仰•▼☆。通过创新能让产品★•…★…•、服务与品牌形成真正差异化◇▪○□，创造出难以被模仿独特价值□●★●。 公司主力产品—智能电动沙发▪◁▽▷☆=，因其集成多功能系统◁○…=、智能控制模块和高质量体验◇▼☆▼△，定位于中高端市场•▼□…，在美国终端售价相对不低▪▼☆◁•。但▽-◁○★▲“高单价▪•◆”或并不意味着……==★“市场份额小○□◇◆”或▲▲○•■-“成长空间有限□■”□…，主要基于以下几点判断△=： 1•▲、消费升级趋势明确▪▼▷：北美尤其是美国市场●◇☆，近年来消费者对于□■△●“功能+舒适+科技感▷◇•…▼▽”的家居产品需求持续增长◁◇▪▽△，电动沙发已经从早期的老年人护理产品▼…▲☆…，发展为家庭娱乐▷◁★、个人放松△☆……■、智能生活的一部分•★…☆◇◁。 2□▽★▲◇、高端市场本身仍有结构性机会☆•▪△◁◁：高端市场并非…▽-★-“静态天花板□▼”★■▪★▼，而是■•★-“持续扩容◇=••▲”的过程☆•◇●•。品牌集中度在提升▲○▽•☆■，消费者对品质•-•▷▲、服务▷□-○、品牌的粘性增强▷◇▲☆▷。公司过去几年的市场份额在不断增长▽▷■☆，很好地验证了这一趋势…•-。 3◆☆☆★△◇、海外市场空间仍大△•▲•：目前公司主要聚焦美国市场…★=▲•△，但欧美其他国家及亚太地区的高端家具消费也在快速发展▽△■▪…□，未来全球多市场布局也将为公司打开新的增长空间□…★。 综上☆★●□…□，公司虽然立足于高端起步=○◁○•●，但其成长逻辑并非□☆◆•◇▽“小而美-=•●◇-”▪▪▷▪◆■，而是●▼“以高打中◇◇▲、从点到面□●•■”•-△▷，通过技术壁垒◇=△▼◆、供应链优势和品牌效应☆◇，逐步提升市场渗透率与全球影响力★▷△。 目前越南基地承担大部分出口订单 越南制造基地承担大部分出口订单☆▲-▲，尤其是面向北美市场的主力产品◆◆◇△○。整体来看☆▷□◇▪☆，现阶段产能运行处于较高但仍可调节的水平…★，公司通过柔性产线和产能模块化配置▼△▼，确保对订单波动的快速响应能力•□▪●。 所在越南地区用工情况相对稳定•▷★□，公司长期重视员工管理与激励机制=-…，目前未出现□▷•“用工荒▽□”的问题◇-□。同时也通过培训▷☆▽□▼、岗位轮换=○☆▲、自动化投入等方式=○…★▷，不断提升人效•☆•▲●=，缓解用工压力-…▽◆▼▽。 扩产方面◁◆▽▲--，公司已针对未来1-2年业务增长进行预规划○…▽▲★○，包括现有厂区内的空间扩展○•、关键工序的设备提升以及新增产线的准备工作◁▲◁。公司将根据实际订单增长情况和客户需求落地节奏◇◇○▷▪，适时推动相关扩产措施-…●=★◁。公司始终坚持▼=▼◁“有节奏•□…、有保障■△••○△、可持续•☆•■□”的产能策略■◁，既避免盲目扩张造成浪费◁★，也确保能够快速响应市场需求变化•▽◁■○▷。 在全球具备★◁▷•“核心零部件+软件控制+整品设计+批量交付能力■○△▼△”的智能功能整品制造商数量非常有限▪■=□，公司正是这个领域中少数具备完整能力的企业之一 企业长期竞争力不仅体现在成本控制上-•=，更体现在品牌力▲○•◆◆、产品差异化与消费者价值的持续提升上j9九游会俱乐部登录入口○•。公司未来将继续强化▽-◆-“技术+产品+品牌◇◁▼…”三位一体的能力建设▪▽▷△●，致力于打造具有国际竞争力的智能功能家具企业-▼◇▼□○。 维持盈利预测◇-▲，维持◇★★“买入○◆★”评级 我们维持盈利预测◁◇，预计公司25-27年归母净利分别为9○▲○.1/11◆○.1/13•-.8亿•••，EPS分别为4◆…◇○.2/5◆=●-•☆.1/6•▪■☆.3元△▷▽▼☆，对应PE分别为20/17/13x★◇▲…△●。 风险提示▪▷==○：消费需求不足风险☆▲…●▪▽，业务拓展不及预期风险=◇=◇，汇率波动风险等△-△◇▪▽。

　　通过◁◆◆“店中店▲◆▼◇◁”模式深化渠道建设▷▷□★，对应EPS分别为4-▪△▽○▼.14/5=▲▪◁--.03/5▽▽☆▲.83元▼▲，短期看业绩具备景气▽■▽。有效降低运营成本◁●，公司积极推进自有品牌塑造▽■■▽，分别同比增长32■△◁.6%/22◇○▷▽▪○.5%/15◇○◇☆.6%●●•…；但公司基于与客户的长期战略合作关系▷□。

　　2025H1实现归母净利润4△●.10-4=○••.60亿元▼☆☆，盈利增长主要来自核心经营活动▽◁◇▽。提升盈利能力○▲--关税政策下美国科技行业走向j9九游会入口 英伟达将电路板出售给不同的原始设计制造商（ODM）●=△，进行 L6 至 L11 级别的组装▪•▽▽，将电路板组装成 GPU 服务器机箱和机架■▪。事实 更多 关税政策下美国科技行业走向j9九游会入口，。截至2025年7月18日▽…，业绩预告仅为预计值•★◆，确保了对订单波动的快速响应能力▽▲◆●…。适时推动相关扩产措施…=▷□•。原材料价格波同时也验证了公司在成本控制与国际物流效率方面的综合竞争力j9九游会俱乐部登录入口▪■•▲▽•。我们预计公司2025-2027年营收分别为33▷▪•.79/41▲◇.41/47▷▽◁■◇.85亿元（前值为31■••▪▲◆.03/36■…=.68/42●▲.67亿元）■…▲△★。

　　对应PE分别为22/18/14X•■▪▼。维持盈利预测-•，公司89•●★▽•.45%的产品出口至美国市场●•★●，不断提升人效▷▽◁，公司持续推进精细化管理▪□•★▪，盈利增长主要来自核心经营活动…•。维持☆△“买入▽○▽■△…”评级 我们认为匠心逻辑内核兼备强大海外消费品运营+优质制造…○▪△•☆，实现扣非归母净利润4▪●.00-4•◇◁.50亿元◆●□○。